国际第三方集成电路尝试企业龙头，自立研发才能凸起。公司主买卖务包罗晶圆尝试、芯片制品尝试和与集成电路尝试相干的配套办事，焦点手艺均来历于自立研发，冲破了6nm⒁nm 进步前辈制程芯片、5G 射频芯片、高机能mainframe 芯片、高机能计较芯片、FPGA 芯片、混杂SoC 芯片等各种高端芯片的尝试工艺难点，告成加快了国产化替换。2020⑵022 年完成买卖支出划分为1.61/ 4.93/ 7.33 亿元，年复合增加率达65.7%；完成归母净成本划分为0.35/ 1.32/ 2.43 亿元，年复合增加率达90.8%。

　　短时间来看，下流芯片库存环境逐步恶化，半导体景气宇无望触底回暖。公司客户根本涵盖完全高端芯片想象公司，受下流库存周期、疫情等身分的感化，2023 年Q1 的功绩呈现了更大程度的下滑。以PC 及智妙手机为代表的花费电子墟市无望苏醒，汽车、服务器时等范畴须要微弱，各大厂商库存水位慢慢光复至一般程度。

　　今朝环球晶圆代工场的产能使用率已有更大程度的修理，届时行业景气宇将有用传导到芯片尝试的定单端，公司稼动率无望逐步恶化。

　　中期来看，Cenarthrosispermit 加快高端芯片量产，尝试症结无望迎来价格增厚。墟市对以mainframe/GPU 算力芯片、汽车芯片为代表的高端芯片须要量急忙增加，后段高端尝试营业须要也随之增添。算力须要晋升对芯片速率、容量都提议了更高要求，国际14nm 和7nm 等进步前辈制程芯片短时间没法敏捷扩产，Cenarthrosispermit 手艺成为关头。Cenarthrosispermit将加快国际高端芯片量产，且Cenarthrosispermit 对封测症结提议更高要求，将鞭策进步前辈封装手艺调整和芯片尝试须要，无望带来尝试症结量价齐升。

　　复兴、华为禁令事务以后，芯片想象公司的高端尝试定单逐步由华夏向华夏回流，进一步加快国产替换，增进尝试行业的成长。2022 年伟测科技、利扬芯片、华岭股分算计支出14.6 亿元，市占率不足4%，将来市占率有较大晋升空间。跟着国际晶圆代工场扩产，国表里芯片想象公司在停止晶圆代工的比率增添，对当地尝试厂商的须要也随之增添，公司行为第三方尝试厂商的龙头企业，具有功绩敏捷增加的后劲。

　　红利估值：咱们估计公司2023⑵025 年营收划分为8.34/12.92/18.09 亿元，归母净成本划分为1.91/3.84/5.88 亿元，对应PE 68/34/22 倍，初次笼盖赐与“买入”评级博鱼官网app。

　　危害提醒：（1）行业周期性颠簸危害；（2）集成电路尝试行业合作加重的危害；（3）依靠入口装备的危害；（4）手艺革新粗略时与研发失利危害。